原油：美國債務(wù)上限尚未達(dá)成，API原油庫存上升，油價回落
【原油收盤】截至5月16日收盤：2023年6月WTI跌0.25報70.86美元/桶，跌幅0.4%，2023年7月布倫特跌0.32報74.91美元/桶，跌幅0.4%。中國原油期貨SC主力2307收漲6.7元/桶，至507.6元/桶。
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【市場動態(tài)】從消息層面來看，一是，美國眾議院議長麥卡錫與總統(tǒng)拜登就債務(wù)上限問題進(jìn)行會面后表示，共和黨和民主黨在債務(wù)上限問題上仍有很大分歧，但本周末前有可能達(dá)成協(xié)議。二是，美國至5月12日當(dāng)周API原油庫存增加369萬桶，利空油價。三是，美國能源部長格蘭霍姆：美國將在6月底國會規(guī)定的出售結(jié)束后，尋求購買石油作為戰(zhàn)略石油儲備。首次補(bǔ)庫計(jì)劃在300萬桶左右。四是，美聯(lián)儲博斯蒂克：不認(rèn)為通脹會迅速下降，如果通脹比預(yù)期的更加頑固，可能不得不進(jìn)一步加息；預(yù)計(jì)在2024年之前不會降息；考慮到加息過度的風(fēng)險，美聯(lián)儲應(yīng)該謹(jǐn)慎行事；控制通脹較為容易的部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，從現(xiàn)在開始，進(jìn)展會比較緩慢；傾向于在6月FOMC會議上暫停加息。
燃料油：跟隨原油波動
【盤面回顧】截止到夜盤收盤，F(xiàn)U09報2915元/噸升水新加坡8月紙貨13.8美元/噸，LU08報3752元/噸，升水新加坡21.3美元/噸。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周，新加坡燃油庫存下降22.4萬噸，至302.27萬噸。ARA燃料油庫存增加0.9萬噸至141.5萬噸。國內(nèi)高硫倉單庫存下降至29870噸，低硫期貨倉單庫存下降至1200噸不變
瀝青：震蕩盤整
【盤面回顧】BU07報價3641元/噸
【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價格3665元/噸，華東地區(qū)價格3870
【基本面情況】截止2023年5月12日，山東瀝青開工率上升0.5%至45.5%，中國瀝青開工率上升1.8%至33.9%，山東瀝青產(chǎn)量上升2.57萬噸至23.42萬噸，中國瀝青產(chǎn)量上升4.1萬噸至55.4萬噸，山東地區(qū)煉廠庫存下跌0.1萬噸，山東地區(qū)社會庫存上升0.3萬噸，中國煉廠庫存上升1.2萬噸，中國社會庫存上升2.9萬噸。
【核心邏輯】當(dāng)前焦化利潤不斷下滑，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青的驅(qū)動增大，需求端尚未啟動，庫存開始回升，再加上短缺原油下跌，瀝青短缺陷入悲觀。
LPG：醚后碳四價格繼續(xù)大跌，PG的下行在持續(xù)
【原油市場】市場焦點(diǎn)在全球宏觀下的原油需求端，美聯(lián)儲維持高利率，中國、美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，原油需求端面臨的宏觀壓力持續(xù)增大，布油阻力位77.5。
【外盤丙烷】6月FEI至507美元/噸附近。近期PDH裝置盈利持續(xù)改善，開工率的回升在持續(xù)。至5月11日，國內(nèi)PDH開工率環(huán)比+5.75%至78.46%。至5月5日當(dāng)周，美國丙烷庫存+311.2萬桶，消費(fèi)下滑成丙烷超預(yù)期累庫的最主要因素。
【現(xiàn)貨市場】周末山東異辛烷稅收問題可能導(dǎo)致烷基化裝置停工檢修，醚后外放量增加，醚后碳四價格繼續(xù)大跌，京博醚后碳四大降至4500元/噸附近，一周內(nèi)跌1500元/噸，后期成為交割品并注冊倉單的概率大增。同時，山東民用氣價格跌至4300元/噸下方，當(dāng)前成為最便宜可交割品?，F(xiàn)貨市場大跌對市場信心和期貨盤面形成壓力。
【南華觀點(diǎn)】當(dāng)前市場關(guān)注焦點(diǎn)是山東醚后碳四價格持續(xù)大跌后是否會成為期貨最便宜可交割品及醚后倉單注冊的可能性，目前來看這一概率大增。9月倉單集中注銷逐步臨近，倉單對盤面的壓制將逐步增強(qiáng)。當(dāng)前最便宜可交割品山東民用氣4300，LPG期貨指數(shù)的下行在持續(xù)，上方強(qiáng)阻力4300附近。同時，考慮倉單的影響，預(yù)期內(nèi)外價差將逐步走弱，期貨月差逐步走強(qiáng)。
聚烯烴：偏弱震蕩
【價格回顧】聚烯烴重心繼續(xù)下移夜盤反彈，L09收于7760，PP09收于7128，期貨跌幅較大后基差呈現(xiàn)一定程度的走強(qiáng)。
【南華觀點(diǎn)】供給端，PP低開工可維持，PE波動不大，巨正源PDH投產(chǎn)符合前期從利潤角度給到的預(yù)期，后續(xù)繼續(xù)觀察東華茂名的投產(chǎn)預(yù)期。進(jìn)出口方面，進(jìn)口報盤逐漸增加，但是價格仍處于倒掛，進(jìn)口暫未放量，僅LD在高頻數(shù)據(jù)上相對增量明顯，外盤價格在供應(yīng)回歸、需求衰退的預(yù)期下仍處跌勢，進(jìn)口預(yù)期不變。成本端，目前看不到有效的支撐，油價宏觀影響大于自身；煤炭在高電廠庫存和弱需求下緩慢下行；丙烷雖然采購增量明顯，但是來自北美的供應(yīng)壓力仍在，向上暫時沒有明顯的驅(qū)動；因此綜合來看，聚烯烴靜態(tài)估值無支撐，同時動態(tài)角度各原料暫無反彈的驅(qū)動，整體偏空。需求方面，當(dāng)前淡季，需求無明顯的補(bǔ)庫意愿，整體維穩(wěn)為主。而從庫存的角度，后續(xù)聚烯烴存在去庫的預(yù)期，因此如擔(dān)心短期震蕩行情的上行風(fēng)險，策略上可以選擇被宏觀拖累的L進(jìn)行多配。策略上，驅(qū)動不變，逢高做空為主，L適時多配。
PVC：弱勢延續(xù)
【盤面動態(tài)】：重心繼續(xù)逐步走低
【現(xiàn)貨反饋】：成交延續(xù)弱勢，本周周內(nèi)沒有一天放量?；钊鮿菥S持。
【庫存】：受五一假期影響，之前廠庫社庫雙雙積累，本周社庫基本走平，華東小累，華南小去，廠庫方面去庫大約2萬噸，預(yù)售小幅提升大約2萬噸，總體壓力仍然很大。
【南華觀點(diǎn)】：本周商品情緒很糟糕，PVC本周也跌出了新低，從基本面看其實(shí)變化不大，之前錯過了4月最好的去庫窗口，5月整體供應(yīng)回歸后，壓力再度來襲，同時疊加出口和內(nèi)需逐步走弱，在整體需求沒有爆發(fā)力的背景下，整體邏輯上似乎除了擠出部分供應(yīng)已經(jīng)別無他法。當(dāng)然確實(shí)目前估值已經(jīng)很低了，近端隨著電石山東價格小幅反彈，氯堿雙雙走弱，山東氯堿綜合利潤又快速來到了接近歷史低位的水平。下方未來隨著煤炭的繼續(xù)走弱可能煤炭能可以給出少許的空間，但是也要看堿那端的反饋，估值角度考慮下方空間仍然不大，但是交易邏輯上仍然是應(yīng)該繼續(xù)做空，至少得看到供應(yīng)端出現(xiàn)明顯的縮量，空單方值得離場。
甲醇：宏觀產(chǎn)業(yè)共振，甲醇弱勢下行
【盤面動態(tài)】：上周甲醇弱勢下行，再創(chuàng)新低
【現(xiàn)貨反饋】：隨著近兩周的到港放量逐步兌現(xiàn)，港口基差緩緩走弱，本周5月中基差維持09+70附近。
【庫存】：港口開始累庫，后續(xù)到港計(jì)劃仍然不少，預(yù)期5月的累庫預(yù)期能比較有效的兌現(xiàn)，6月之后累庫可能加速。內(nèi)地由于寶豐的檢修和新疆的意外，西北目前看5月累庫概率不大。
【南華觀點(diǎn)】：大化故障停車，新疆接近回歸，同時山西有降負(fù)荷行為，馬油回歸有所滯后。上周社融數(shù)據(jù)很糟糕，疊加工業(yè)品供需的孱弱，商品情緒很糟糕，化工總體延續(xù)著下跌的趨勢，不少品種跌出了年后新低，甲醇也不例外，且累庫開始如期兌現(xiàn)。目前看伊朗的裝船量仍然十分高，后續(xù)看整體整體的港口累庫趨勢很難扭轉(zhuǎn)，抄底的意義很低，且一旦興興停車后整體港口大概率是需要兌現(xiàn)倒流的，因此整體錨定在港口標(biāo)的物均會表現(xiàn)得非常弱勢。本周內(nèi)地也開始松動，北線跌到了2100以下，由于新疆的問題，關(guān)中和寧夏等地區(qū)價格暫時偏強(qiáng)，但大概率不可持續(xù)，且隨著煤炭的進(jìn)一步下跌，新的下方空間仍然可能開拓。周中市場有炒作新疆的事故和盛虹的開車可能性，曾經(jīng)給出過一些反彈機(jī)會，我們認(rèn)為新疆屬于短期干擾，盛虹則比較無厘頭，未來如果仍有類似的炒作給出反彈機(jī)會，仍可以考慮入場做空。
PTA:反彈空
【盤面動態(tài)】月差走弱，近月補(bǔ)跌，09小幅反彈至5254
【庫存】社會庫存-219w，較節(jié)前累庫20萬
【裝置】逸盛大化600萬噸降負(fù)，中泰120萬噸裝置停車，蓬威90萬噸重啟，嘉通二期250萬噸負(fù)荷提升。
本周汽柴油裂解小幅走強(qiáng)，石腦油裂解走弱，汽油重整價差走強(qiáng)，本周汽油重整-芳烴重整價差走平，較上周大幅走強(qiáng)。伴隨著海外芳烴的走弱，調(diào)油利潤修復(fù)顯著，甲苯調(diào)油價差修復(fù)為正，調(diào)油-異構(gòu)化價差大幅走強(qiáng)，美亞甲苯價差小幅走弱，二甲苯調(diào)油利潤有所修復(fù)但仍處于虧損狀況，美亞PX價差大幅走弱。PTA內(nèi)外盤價差大幅走弱，近月走弱顯著，59或69價差走弱明顯，近月逐步補(bǔ)跌。基差周中波動較大，整體而言，走弱顯著。本周開工變化不大，主要供應(yīng)量變大在于，恒力和逸盛裝置檢修的不確定性。本周TA加工費(fèi)小幅走弱至500附件，后期仍有壓縮空間，PXN大幅走弱，海外多頭有搶跑跡象，本周PXN走弱50美金，仍有壓縮空間。整體而言，反彈做空思路不變。
MEG：逢低買入
【盤面動態(tài)】09夜盤震蕩至4324
【庫存】華東港口去庫至95萬噸
【裝置】浙石化75萬裝置停車，新疆天業(yè)（600075）月中停車，陜西榆林一線故障停車
【觀點(diǎn)】本周乙烯走弱明顯，動力煤小幅下跌，成本端下移，乙二醇利潤修復(fù)顯著。本周乙二醇表現(xiàn)強(qiáng)勢，主要在于確定性的去庫預(yù)期，以及低估值低價的多頭配置屬性。本周港口庫存去化顯著，下游整體備貨量有所增加，且聚酯需求有所回升，去庫預(yù)期強(qiáng)化。成本價格皆下移，各工藝?yán)麧櫠继幱谛迯?fù)狀態(tài)，美亞，歐亞價差走弱，EO-EG價差走弱，EO利潤有所修復(fù)。當(dāng)前需要關(guān)注的是，乙烯制乙二醇的供應(yīng)量在利潤修復(fù)顯著的情況，供應(yīng)縮量是否能夠充分兌現(xiàn)，其二，目前煤制在年中有檢修預(yù)期，但是當(dāng)前煤制有成本崩塌的可能性，若檢修延后，整體去庫或不及預(yù)期。在轉(zhuǎn)產(chǎn)沒有落地之前，以當(dāng)前供需估值評估，乙二醇仍處于4200-4500區(qū)間震蕩。
苯乙烯：部分利好因素顯現(xiàn)
【盤面動態(tài)】周二苯乙烯日內(nèi)下跌，夜盤反彈，06收于7715點(diǎn)
【現(xiàn)貨反饋】周二日盤結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨7850 / 7860（↓90），基差06+150；純苯現(xiàn)貨6600 / 6650（--/--），EB-BZ價差在1250。
【庫存】隆眾口徑，本期苯乙烯華東港口庫存12.7wt，較上期增加0.1wt；
【裝置變動】廣東石化80wt5月16日停車，預(yù)計(jì)時間9天左右。
【南華觀點(diǎn)】苯乙烯當(dāng)前仍偏空看待，主要幾點(diǎn)，一方面，苯乙烯下游需求短期還是難以看到較好的起色，主要在于下游三S的得不到明顯改善，這方面的因素還是在于終端給不出利好的需求空間，同時在苯乙烯價格下跌的情況下，也沒有給出利潤空間，自身庫存也比較差，只能維持一個剛性開工，對于原料也沒有投機(jī)補(bǔ)庫需求，且5、6月還是傳統(tǒng)淡季，下游開工還有季節(jié)性走弱的問題。另一方面，在于純苯端，純苯端兩點(diǎn)偏空因素都有所兌現(xiàn)，第一點(diǎn)在油品端邏輯，一方面我們提到調(diào)油驅(qū)動要有超預(yù)期利好才能帶動芳烴價格上行，但目前來看暫時還看不到這點(diǎn)，而且從原油與純苯的比價上來看，我們判斷純苯的估值仍是相對偏高的，向下仍有空間；另一方面，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險仍未消除，美國債務(wù)上限危機(jī)問題仍是定時炸彈，原油價格受到宏觀利空因素較大。第二點(diǎn)，國內(nèi)純苯自身基本面而言，利空發(fā)酵相對偏弱，本周純苯下游開工率仍在走弱，這還是在苯乙烯開工在高位的情況下，后續(xù)苯乙烯將進(jìn)入檢修階段，綜合開工率仍有下行空間，兌現(xiàn)到庫存上，純苯當(dāng)前20wt庫存沒有一個很好的驅(qū)動去持續(xù)去化，后續(xù)庫存有累庫趨勢。但從本周開始，要注意的幾個點(diǎn)，第一，苯乙烯從本周開始將有不少裝置進(jìn)入檢修，供應(yīng)將出現(xiàn)減量，自身利潤在走擴(kuò)后又被壓縮，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)強(qiáng)；第二，在現(xiàn)貨層面，純苯6600的價格下能給到下游一定利潤空間，下游愿意出來買貨去鎖利潤，短期對純苯可能有一定利好影響，但下游買貨的持續(xù)性判斷并不長久，短期可能會帶動有所反彈，但中期邏輯暫時未改變，前期空單仍能持有。
尿素：小幅反彈，但無驅(qū)動
【盤面動態(tài)】周二尿素小幅反彈，09合約收于1863點(diǎn)
【現(xiàn)貨反饋】5月15日，山東地區(qū)中小顆粒報價下調(diào)20-30元，當(dāng)前價格2350-2350；河南地區(qū)中小顆粒報價下調(diào)20元，當(dāng)前價格2280-2310。
【庫存】本期尿素港口庫存12.6wt，較上期減少0.85wt；企業(yè)庫存103.74wt，較上期增加0.1wt
【盤面動態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤12200（-45），漲幅-0.37%，最高12385，最低12185。9-1價差較上一交易日收窄-1350（15）。NR07- RU09主力價差收窄-2650（90）。
【現(xiàn)貨反饋】國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割初期，海南產(chǎn)區(qū)近期高溫?zé)o降水，原料產(chǎn)出減少，制全乳價格11300（400），制濃乳膠價格11600（200），二者價差300（-200）。云南產(chǎn)區(qū)近期高溫?zé)o降水，原料產(chǎn)出減少，制全乳價格10300（300），制濃乳膠價格10300（300），二者價差0（0）。泰國目前處于原料淡季，近期缺少降水，預(yù)計(jì)六月中上旬原料產(chǎn)出上量，上一交易日膠水價格43.1（0），杯膠38.75（-0.1），膠水-杯膠價差低位。近期輪胎廠成品累庫程度中性，半鋼胎有外貿(mào)需求提振，整體開工率處于季節(jié)性高位，全鋼胎開工率較往年同期偏低。近日廣饒召開輪胎展，企業(yè)政策跟進(jìn)后，下游出貨或?qū)⑥D(zhuǎn)好，目前企業(yè)開工積極性較好。輪胎市場兩極分化嚴(yán)重，低價貨源市場需求較好，部分性價比高的中高端產(chǎn)品市場需求也較好，其他品牌整體表現(xiàn)相對一般。
【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月14日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量73.9萬噸，較上期增加0.44萬噸，環(huán)比增幅0.6%。保稅區(qū)庫存環(huán)比增加0.17%至11.46萬噸，一般貿(mào)易庫存環(huán)比增加0.68%至62.4萬噸，青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率下降1.25個百分點(diǎn)；出庫率增加1.62個百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉庫入庫率增加2.07個百分點(diǎn)，出庫率增加2.41個百分點(diǎn)。
【南華觀點(diǎn)】上一交易日滬膠主力小幅下跌，9-1月差略收、RU-NR價差也收窄。在未出現(xiàn)確定性的輪儲消息前，盤面整體走勢會被資金炒作帶動上行，一旦消息落地，09合約將快速回調(diào)，01、03合約走勢則由輪儲與否決定。需要注意輪儲影響的是明年交割品的數(shù)量，對01、03合約影響較大，但對天膠基本面的影響不大，基本面仍維持供需雙弱格局，09合約要謹(jǐn)慎對待，防止沖高回落風(fēng)險。建議觀望靜待消息落地。
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