本文來自“惠譽評級”。
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6月15日，惠譽評級已確認武漢城市建設(shè)集團有限公司(武漢城建集團)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為‘BBB+’，展望穩(wěn)定。
惠譽同時確認武漢城建集團票息率2.25%、2024年到期的5億美元高級無抵押債券的評級為"BBB+"。該債券構(gòu)成武漢城建集團的直接、非次級、無條件、無抵押債務(wù)，且與該公司所有其他無抵押、非次級債務(wù)處于同等受償順序。
武漢城建集團評級的支持因素在于：作為武漢市承擔社會保障性住房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他職能性業(yè)務(wù)的主要平臺，該公司是武漢市主要的政府相關(guān)企業(yè)。評級亦將該公司與其股東武漢市政府之間穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性及政府為其提供支持的意愿納入考慮。鑒于此，惠譽認為政府在必要時將向武漢城建集團提供特別支持。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位以及政府持股和控制程度：“很強”
武漢城建集團由武漢市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(武漢市國資委)全資擁有。武漢市國資委直接控制和監(jiān)督武漢城建集團的董事會并監(jiān)控其戰(zhàn)略規(guī)劃及經(jīng)營和融資活動。武漢城建集團的重要公司活動(年度預算、投資及并購等)均須經(jīng)政府批準。
惠譽認為，武漢城建集團由政府直接控制且全資所有，增強了政府在必要時向其提供特別支持的意愿。
政府以往支持力度：“強”
武漢城建集團一直獲得武漢市政府切實的財政和政策支持;其資本金由政府注入，并從政府持續(xù)獲得財政補貼。2022年，武漢城建集團獲得約4,200萬元人民幣運營補貼和21億元人民幣注資，包括約18億元人民幣的市政基礎(chǔ)設(shè)施項目城建資金和公益性項目建設(shè)資金。
過去五年，武漢城建集團每年獲得的政府注資占惠譽計算的該公司每年資本支出的20%以上。此外，相關(guān)的法律法規(guī)中，不存在限制政府持續(xù)向武漢城建集團提供支持的監(jiān)管政策。
違約帶來的社會影響：“中等”
武漢城建集團是武漢市運營保障性住房和棚戶區(qū)改造的主要平臺，管理著該市約90%的保障性住房。惠譽認為，武漢城建集團若違約可能在短期內(nèi)影響武漢市部分基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)。但在武漢城建集團無法履行其職能的極端情況下，武漢市其他職能性政府相關(guān)企業(yè)可能代行其職，以避免關(guān)鍵服務(wù)中斷。
違約帶來的融資影響：“強”
武漢城建集團是武漢市國資委下屬第三大政府相關(guān)企業(yè) (以2022年末總資產(chǎn)規(guī)模衡量)。該公司承擔著重要的戰(zhàn)略性和政策性職能，且以往進行過債務(wù)置換。此外，該公司保持著充裕的銀行授信額度，并且是資本市場上活躍的債券發(fā)行人，頻繁在境內(nèi)債券市場發(fā)債?；葑u認為，該公司若違約將削弱當?shù)仄渌嚓P(guān)企業(yè)的融資能力。
獨立信用狀況
惠譽根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標準》評定武漢城建集團的獨立信用狀況為‘b’，反映了該公司“中等”的營收穩(wěn)定性、“中等”的運營風險及“較弱”的財務(wù)狀況。2022年，武漢城建集團的凈利潤約為23億元人民幣，資產(chǎn)約為3,646億元人民幣，凈債務(wù)與EBITDA比率為25.6倍。
營收穩(wěn)定性“中等”
惠譽評定武漢城建集團的營收穩(wěn)定性為“中等”是因為，該公司的業(yè)務(wù)與武漢市經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)，且惠譽預期武漢市經(jīng)濟增長前景穩(wěn)健。此項指標“中等”的評估結(jié)果亦反映了武漢城建集團在房地產(chǎn)售價方面的靈活性及在建設(shè)成本方面的議價能力，盡管該公司承擔民生建設(shè)項目致其利潤率受到制約，這令前述優(yōu)勢有所削弱。
運營風險“中等”
此項指標的評估結(jié)果反映了對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目框架協(xié)議下產(chǎn)生的全部成本予以補償?shù)默F(xiàn)行機制。武漢城建集團的成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且可預測。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資遵循政府規(guī)劃，該公司的供應風險較低，且資本規(guī)劃和管理風險為中性。
財務(wù)狀況“較弱”
由于武漢城建集團杠桿率較高，惠譽評定其財務(wù)狀況為“較弱”。2022年末該公司的凈杠桿率(以凈債務(wù)與EBITDA比率衡量)升至25.6倍，且惠譽預計該比率將在未來五年隨公司對基礎(chǔ)設(shè)施項目和公共工程的進一步投資而持續(xù)攀升至超過30倍。不過，債務(wù)到期狀況分布均衡、流動性充裕及持續(xù)資本注入有助于武漢城建集團減輕再融資風險。
評級推導摘要
惠譽依據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》對武漢城建集團進行評級，反映出政府對該公司的持股和控制程度、以往支持力度以及該公司對地方政府的戰(zhàn)略重要性。鑒于此，惠譽認為政府在必要時將向武漢城建集團提供特別支持。
惠譽基于其根據(jù)《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標準》評定的武漢城建集團的營收穩(wěn)定性、運營風險及財務(wù)狀況，得出該公司的獨立信用狀況。
發(fā)行人簡介
武漢城建集團成立于2002年，是湖北省省會武漢市承擔社會保障性住房建設(shè)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他職能性業(yè)務(wù)的主要國有平臺。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽若下調(diào)對武漢市政府向武漢城建集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點，則可能對該公司采取負面評級行動。
- 惠譽若大幅下調(diào)對武漢城建集團若違約將帶來的社會影響或融資影響的評估結(jié)果(原因包括政府稀釋對該公司的持股)，或政府支持該公司的意愿減弱(原因包括該公司的政策性職能減少)，則可能下調(diào)該公司評級。
- 惠譽若下調(diào)武漢城建集團的發(fā)行人違約評級，亦將對該公司美元債券的評級采取相似行動。
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽若上調(diào)對武漢市政府向武漢城建集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點，則可能對該公司采取正面評級行動。
- 惠譽若上調(diào)對政府支持武漢城建集團的意愿的評估結(jié)果以及對該公司若違約將帶來的社會影響和融資影響的評估結(jié)果(原因包括該公司的政策性職能擴大)，也可能對該公司采取正面評級行動。
- 武漢城建集團的獨立信用狀況顯著改善，盡管短期內(nèi)發(fā)生這種情況的可能性不大。
- 惠譽若上調(diào)武漢城建集團的發(fā)行人違約評級，亦將對該公司美元債券的評級采取相似行動。
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